供需失衡 國際鉛價引領國內價格回歸

供需失衡  國際鉛價引領國內價格回歸

    自3月24日國內鉛期貨推出以來，在開盤首日創下高價后并沒有任何表現。反倒是期間倫敦LME鉛價不斷刷新著反彈新高，截至昨日  （4月8日），LME鉛價最高達到2861.7美元/噸，再度刷新三年來的反彈新高，同時也突破近一年來2700美元的平臺高位，打開鉛價的上升空間。

    信達證券行業分析師范海波告訴《每日經濟新聞》記者，國內鉛期貨合約交易單位為25噸/手，是目前有色金屬上市品種中的大合約，這是為了與LME鉛期貨套利容易進行對接，大合約將吸引到更多成熟投資者，尤其是鉛鋅企業參與套保更加便捷，同時減少市場非理性風險，這也是國內鉛期貨交易相對清淡的主因。

鉛供應呈緩慢增長態勢

    目前全球鉛市場處于相對偏緊的供應環境，在全球流動性仍然充裕、世界經濟穩步復蘇的背景下，鉛價具備持續回升的條件和基礎。

    范海波介紹說，近幾年來，由于環保的要求越來越嚴格，鉛生產的增長越來越多地受到制約而呈現緩慢增長態勢。

    “世界金屬統計局（WBMS）公布的2010年鉛市場的供應數據顯示，2010年全球鉛市供應短缺為1.8萬噸，而2009年為供應過剩4.2萬噸。其中，全球精煉鉛消費量2010年升至932.9萬噸，高于2009年的876.1萬噸。產量方面，2010年全球精煉鉛為931.1萬噸，同樣高于2009年的880.2萬噸。”

    據范海波介紹，根據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）近期公布的最新月度報告，1月全球鉛市場供應過剩1300噸。2011年1月全球精煉鉛消費量為81.27萬噸，高于2010年1月的71.8萬噸。整體來看，全球鉛市場的供應過剩量逐漸縮減。

多因素拉升全球鉛需求

    中原證券行業分析師何衛江告訴記者，雖然我國鉛儲量位居全球第二位，但由于需求逐年增加，加之西方發達國家逐步減少鉛的生產，使得國內鉛精礦需求大增，國內鉛精礦開采量已經不能滿足鉛冶煉的需求，因此，我國鉛冶煉廠每年需要大量進口鉛精礦，依賴度維持在45%左右。

    全球鉛精礦供應緊張也可以從另一個指標上得到佐證——加工費。目前鉛精礦的加工費為95美元/噸，處于低位，這導致國內需要大量進口鉛精礦的冶煉廠難以實現盈利，冶煉廠點價進口鉛精礦窗口未打開，將使得國內鉛精礦價格繼續保持高位或繼續創新高。

    中國是世界上最重要的鉛消費國，其消費對鉛價的影響非常明顯。據統計，2009年中國精煉鉛消費量為350萬噸，約占全球消費量的41%。從中國的需求結構來看，汽車蓄電池是鉛的最大消費領域，占總需求的70%以上。汽車行業的快速發展帶動了汽車蓄電池需求的高速增長，同樣也帶動了鉛需求，勢必會進一步推動未來鉛的價格。

    業內分析人士指出，日本地震發生后，市場關注度轉向日本災后重建對金屬需求的增加，福島第一核電站多臺機組發生事故引發的核輻射威脅也成為近期推動鉛價上漲的新動力。同時，因核電站受損，許多日本企業被迫使用電池以維持運轉，電池快速消耗，導致電池需求增加，鉛需求量隨之增長。隨著全球各國對加強核輻射防范工作的重視度提高，鉛的需求也將大幅增加，這將加劇供應緊張，并推動鉛價上漲。

    A股上市公司中，生產鉛產品的企業包括（產量從大到小）：豫光金鉛（35萬噸）、株冶集團（25萬噸）、中金嶺南（12萬噸）、馳宏鋅鍺（10萬噸）、西部礦業（6.5萬噸鉛精礦，無鉛錠）、羅平鋅電（2萬噸鉛精礦，無鉛錠）、鋅業股份（0.7萬噸）、宏達股份（0.6萬噸鉛精礦，無鉛錠）等。這其中豫光金鉛、株冶集團、鋅業股份是純冶煉企業，沒有自產鉛精礦，另外幾家企業的自產鉛精礦產量分別是：中金嶺南（11萬噸）、西部礦業（6.5萬噸）、馳宏鋅鍺（5萬噸）、羅平鋅電（2萬噸）、宏達股份（0.6萬噸）。

    何衛江指出，對于擁有自產鉛精礦的企業來說，其對價格變動的彈性大于純冶煉企業。綜合當前各公司的估值水平，重點推薦中金嶺南和西部礦業。

重點公司西部礦業（601168，收盤價19.87元）

    2010年，公司生產鉛精礦6.5萬噸、鋅精礦8.5萬噸、銅精礦2.6萬噸。其中，鉛、鋅精礦產量基本與2009年持平；銅精礦產量則上升33.5%。其中，2010年粗鉛產量2.6萬噸，僅完成計劃的65.7%，主要是旗下的西豫有色公司處于試生產期，鉛精礦供應滿足不了生產需求。另一方面，集團公司收購的會東鉛鋅礦一旦成熟，也有望注入股份公司。

    截至2010年6月底，公司資源控制儲量已達：銅773萬噸（權益量460萬噸）、鋅362萬噸（權益量340萬噸）、鉛238萬噸（權益量230萬噸）以及3500噸銀和25.5噸黃金。東海證券認為，公司資源權益價值在16.77元/股，給公司股價提供了較高的安全邊際。

中金嶺南（000060，收盤價21.62元）

    截至2010年末，中金嶺南國內外礦產資源權益儲量為：鉛鋅744萬噸，銅84萬噸，鎳9萬噸，黃金43噸，白銀1679噸，鈷7750噸，氧化鋰8萬噸。2011年公司預計年自產鉛鋅精礦金屬量31.14萬噸，其中國內19.14萬噸，國外12萬噸。鉛鋅冶煉金屬量20萬噸，受韶關冶煉廠停產影響，較2010年35.8萬噸大幅下降。此外2011年新增的金屬礦產量來自加拿大全球星，2011年全球星公司預計生產銅金屬量9300噸，黃金467公斤，白銀10.6噸。

    華泰聯合預計，在2011~2013年鋅價為19000、20000、20500元/噸；鉛價為17500、19000、19500元/噸的假設下，2011年~2013年EPS分別為0.72、1.05、1.37元，維持“增持”評級。

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