加息周期臨近 保險行業漸入“美好時代”

每經記者  王硯丹

        10月19日晚間，時隔近三年后，央行首次宣布加息，將金融機構一年期人民幣存貸款利率各提高0.25個百分點。一石激起千層浪，業內普遍認為，降息周期結束，加息周期即將正式來臨。

        11月11日，國家統計局公布10月經濟數據，CPI同比上漲4.4%，創出年內新高。11月17日，國務院常務會議又將防通脹作為重要任務。這一切再次激起了市場對于央行二次加息的猜想，許多專家認為，今年之內或許就有第二次加息。

        凡事都是有利有弊。在加息周期中，許多企業融資成本增加，財務壓力增大。但是對于保險公司來說，加息對公司經營反而是好事，特別是在加息初期。

加息后  債券投資收益提高

        10月20日，央行宣布加息第二天，A股市場低開高走，“保險三寶”更是大放異彩。中國平安（601318，收盤價57.71元）放量大漲近7%，創出一年來股價新高。中國太保（601601，收盤價23.17元）上漲6.26%，逼近去年7月21日高點。表現最弱的中國人壽（601628，收盤價23.25元）也上漲了4.54%，一舉站上了年線大關。

        京華山一保險行業分析師夏平對記者表示，保險公司的投資結構中，50%～60%是債券投資，并以中長期債券為主。加息周期中，債券市場利率提高，導致新投資的債券或原先持有債券到期后的再投資收益提高。雖然債券市場利率提高的同時，債券價格會下降，但是由于保險公司、尤其是壽險公司大多將債券投資、特別是中長期債券劃歸為可供出售金融資產或持有至到期投資，這樣債券市場價格下跌不會影響利潤表，而只會影響凈資產。

        不過，夏平同時表示，保險股的盈利水平和股價走勢還與股市有著密切關系。“由于這次加息周期形成是政府出于抗通脹的目的，后期政府抗通脹的宏觀政策值得重點關注。至于股市，我們是謹慎樂觀，主要是因為藍籌股估值不高。”

“保險三寶”首選平安

        申銀萬國將其剛剛發布的2011年保險行業投資策略的主標題定為“加息周期啟動，迎接保險的美好時代”。在這一份長達36頁的報告中，申銀萬國分析了影響保險行業基本面的各種因素，并表示2011年無論保費、投資還是盈利情況，都將好于2010年。

        “進入加息周期后，經濟高增長高通脹將成為常態。由于CPI維持高位，持續加息預期助力債券收益率提升，債券收益率和久期等配置更為主動，保險公司投資環境將出現明顯改善。此外，2011年PE、房地產等另類投資進入操作階段，長期投資收益率將有實質性提升。保費方面，長遠來看，中國保險發展仍將受益于保險深度和密度的提升，實現持續快速增長。而通脹也有望促進保險需求，因為溫和通脹期間，保險資金投資收益率提高、保險產品吸引力增強將刺激保險需求。”申銀萬國最后指出，由于保險行業2011年基本面平穩，加息周期下盈利水平將大幅提高，因此給予“看好”評級。

        對于“保險三寶”，申銀萬國最看好中國平安，建議投資者“買入”。報告指出，“平安壽險業務規模國內第二，在產品結構、費用控制和反應能力方面均有優勢，且平安人壽人均產能遠高于同業。而平安基于金融控股平臺的交叉銷售和協同效應仍處于蜜月期，這將帶來平安分業務估值與集團價值的提升。”

        申銀萬國經過測算后對平安給出88元的目標價，以周五（11月19日）收盤價57.71元計算，相當于距離現在還有53%的上漲空間。



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