每日經濟新聞 2010-11-13 21:47:40
筆者仍然堅持靠發放貨幣無法形成大牛市，但同樣堅信證券市場以及相關的產權交易等市場，是中國經濟轉型的著力點之一。
每經評論員 葉檀
A股市場大跌，進入休整期。
11月12日，滬指急挫跌穿3000點，滬深股指均創下自2009年8月31日以來的最大單日跌幅；深市成交量創歷史新高，跌幅7%。由于恐慌性拋盤出現，滬深兩市成交總量接近5400億元，逼近11月2日創下的歷史最大單日成交量，多空雙方處于前所未有的激烈博弈之中。
在此之前，對市場的警告已經頻頻發生。
反通脹措施正在運用，并且還將繼續加碼。11月9日，央行副行長馬德倫表示，央行一直對通脹風險保持警惕，不會放任通貨膨脹加劇。同時，他還表示并不認同中國貨幣供應量過大的說法。
到目前為止，央行已經動用包括存款準備金率、央票、加息等在內的所有手段扼制貨幣流動性。不僅如此，包括房地產限價令等行政措施密集出臺，有媒體發表社論對國際熱錢發出警告稱，中國政府將快速、重手遏住通脹猛虎。現時離年關不遠，必須要讓民眾能較從容過年，否則社會難求穩定，故中國政府勢將限制各類消費品價格，盡速撲滅可以燎原的野火。通脹事關重大，中國政府遏抑必不手軟。
原來有兩項選擇擺在政府之前：一項是放任資產品價格快速增長；二是讓資產品價格緩慢但長期地增長。但隨著通脹壓力越來越大，兩項選擇變成單項選擇，是扼制物價還是放任價格上升？貨幣緊縮成為必然之選。
隨著央行貨幣緊縮政策的實施，上海銀行間同業拆借利率已經越來越高，一年期同業拆借利率從今年中期的2.6%左右上升到3%左右，截至11月12日中午，為2.9663%，這說明銀行間市場資金緊張。
民間資金成為推高資產品價格的主力，與人民幣升值預期結合，將成燎原之勢。無論是房地產信托還是風險投資的未來資金，最大的來源是民間資金。根據央行最新公布的貨幣政策報告，10月份住戶存款減少7003億元，創出2009年以來的新低。存款活期化現象泛濫，上一次M1同比增速快于M2，大致出現在2009年1月至2010年1月之間，期間上證綜指漲幅超過60%。隨后2010年上半年M1和M2增速開始回落，M1增速回落快于M2，上證綜指也出現了一波趨勢性的下跌。目前M1和M2同比增速有觸底反彈跡象，且M1增速明顯快于M2，增速剪刀差出現。
由于人民幣活期化加劇，倒逼央行不得不出臺更加緊縮的政策。11月12日，市場傳聞滿天飛，印花稅與加息等傳聞成為壓垮市場信心的最后一根稻草。
事實上，從全球市場來看，變化已經延續了一周以上。最重要的美元指數，從11月4日開始從谷底上升，當天收盤于75.882，而到北京時間11月12日晚7點，上升到78.114。依賴于美元下跌的大宗商品開始下挫，國內同樣如此。
國際大宗商品價格出現較大幅度回落，跌幅最大的ICE白糖11日下跌近10%，前期強勢的美國棉花連續第3天出現下跌。國內受通脹預期以及充裕資金推動大幅上漲的股指及大宗商品價格出現明顯回落。11月12日，有色金屬、農產品、能源化工等大宗商品期貨價格先于股指大面積跌停，在兩個市場之間出現的聯動均拜市場預期所賜。
此時歐洲央行湊趣，給歐元加壓。歐洲央行在上周重新啟動其國債購買計劃，購買共計7.11億歐元的國債，而愛爾蘭國債CDS產品大升600個基點，讓美元指數走強有了理由。
各國的貨幣博弈是市場震蕩的主因，奔騰的途中需要喘氣是技術原因。理由多種多樣，最重要的不外乎估值過高和資金收緊，市場聽風就是雨的稅收等加息傳聞成為導火索。
筆者仍然堅持靠發放貨幣無法形成大牛市，但同樣堅信證券市場以及相關的產權交易等市場，是中國經濟轉型的著力點之一。因此，擠去泡沫的好股票價格下跌，是投資者的福音。
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