葉檀：宏觀數據顯示三大隱性風險

每經評論員  葉檀

        5月11日，月度宏觀經濟數據出爐，通脹預期等成為關注的焦點。然而，浮出水面的風險不是風險，潛藏于冰山之下的風險才是真正的風險。目前，我國面臨三大隱性風險。

        第一個風險，實體企業處境越來越艱難，盈利越來越困難。

        雖然CPI上漲溫和，但4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大0.9個百分點。由于國際市場大宗生產資料價格大幅上漲、國內生產資料和燃料、動力購進價格上漲以及翹尾因素，導致實體企業的運作成本越來越高，許多企業盈利岌岌可危，二季度一些重要行業盈利可能大幅下降。

        從去年12月開始，PPI由負轉正，此后一路上升，從去年12月的1.70%上升到目前的6.80%，此時距離2008年下降周期剛好一年時間。國家統計局公布宏觀經濟數據的當天，廣東省海關公布廣東進出口數據，雖然4月份當月出口21.9億美元，為近23個月以來單月出口新高，但仍面臨四大難題：一是原材料價格上漲的難題，出口產品成本的上漲在15%以上；二是主要企業勞動力工資成本上升15%~20%；三是人民幣匯率升值的壓力，許多出口企業不敢接大單、長單，制約了出口的增長；四是供電不足的制約。

        這與國家海關總署的數據可以互相印證。今年前4個月，主要大宗商品進口數量增加，均價出現明顯回升。鐵礦砂進口2.1億噸，增長11.6%，進口均價為每噸100.3美元，上漲27.2%；大豆進口1523萬噸，增長9.9%，進口均價為每噸452.1美元，上漲13.3%。

        為尋求國際貿易平衡，中國正在擴大進口以縮小貿易順差。海關統計顯示，今年前4個月，中國一般貿易項下出現貿易逆差392.9億美元，而2009年同期則為順差124.8億美元；加工貿易項下貿易順差845.8億美元，增長6.5%。商務部新聞發言人姚堅近日表示，今年中國貿易順差將在去年同比削減1000億美元的基礎上再減少1000億美元，上半年外貿進出口處于平衡點將成為常態。這意味著，出口企業的好日子已經過去，中國將回到內需主導經濟，競爭將更趨激烈。除了壟斷企業外，希望靠提價轉嫁成本基本無望，多數規模不大的實體企業將嘗到原材料價格泡沫與終端價格徘徊不前的痛苦。

        由于房地產投資與基建縮水，中國經濟增長將與企業盈利一起，見頂回落。4月份，全國規模以上企業工業增加值同比增長17.8%，增速比3月份小幅回落0.3個百分點。

        第二個風險，存款活期化在繼續，現金隨時可以制造下一個資產泡沫。

        央行與銀監會控制信貸已見成效。央行數據顯示，截至2010年4月末，M2余額為人民幣65.66萬億元，較上年同期增長21.48%，增速低于3月末的22.5%，也低于上年同期25.95%的增速。M2同比增速自去年11月達到29.74%的峰值后，一直保持逐月下降趨勢。4月各項貸款增加7740億元，接近市場8000億元的最高預期。今年1~4月新增人民幣貸款累計為3.37萬億元，迄今新增人民幣貸款已達全年目標的45%左右，未來信貸總量仍將受到嚴格控制。

        令人擔憂的是M1增長迅速。狹義貨幣供應量（M1）余額為23.39萬億元，較上年同期增長31.25%，增幅分別比上月末和去年同期高1.31和13.77個百分點；流通中貨幣（M0）余額為3.97萬億元，同比增長15.76%。當月凈投放現金577億元，同比多投放66億元。資金仍然充裕，尤其是市場現金較為充裕，由于負利率的存在，存款短期化現象愈演愈烈。動輒數萬億的現金，隨時可以在股市與樓市、期貨市場制造出一個又一個泡沫，如果有關方面放松調控，出現資產品價格的報復性反彈就會成為現實。因此，政策抑制投資品價格、將資金鎖定在股市、樓市將會成為長期趨勢。

        第三個風險，發生中國式的債務危機。

        地方債務龐大，多從銀行貸款，并且統一以土地抵押。4月20日，銀監會主席劉明康表示，截至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%。去年地方財政土地收入1.6萬億，地方融資總量7.2萬億。按照6%的利率計算，地方政府今年需要支付5280億元的利息，三分之一土地收益用來付息。一旦地價下行，地方政府就會破產，進一步連累銀行出現大規模的壞賬。

        企業與個人貸款同樣大多以房地產為抵押物，面臨同樣的抵押品價格下降風險。如果處理不好，中國會產生具有特色的債務危機。

        最后，說件值得高興的事兒。消費者的信心在提升，消費總額在增加，預示著未來內需的廣闊前景。5月6日，國家統計局中國經濟景氣監測中心與尼爾森公司聯合發布的調查報告顯示，中國消費者信心指數在過去12個月中上升了19個點，2010年一季度達到108，較上季度上升4個點，為2007年以來的最高水平。



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