期指實為利空 短線或沖高回落？

        股指期貨融資融券“準生”
 

        每經記者 曾子建

        昨日（1月8日），證監會在官方網站宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

        證監會稱，此舉是為了加強我國資本市場基礎性制度建設，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續夯實市場穩定運行的內在基礎，促進資本市場穩定健康發展的重要舉措。為此，證監會將按“試點先行、逐步推開”原則，擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

         那么，股指期貨和融資融券究竟何時正式登場？將對A股市場產生什么影響？

        何時推出：或將在近期公布

        早在去年底，關于股指期貨獲批的消息便已傳出。知情人士透露，當時股指期貨已獲國務院批準，但由于有關程序問題，以及融資融券尚未獲批，因此有關方面一直秘而不宣。昨日，國務院終于原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

        那么，股指期貨和融資融券究竟何時推出？有無時間表？昨晚，一位不愿透露姓名的某期貨公司副總經理告訴《每日經濟新聞》記者，據他了解，相關時間表最早可在本周末或下周初對外披露。不過，就股指期貨而言，雖然此前期貨公司在硬件設備測試、投資者教育等方面做了較充分準備，但依然不能說完全準備就緒。

        證監會相關部門負責人昨日表示，證監會將統籌股指期貨上市前的各項工作，這一過程預計需要3個月。開設融資融券業務將先試點運行，然后逐步擴大。

        下周盤面：或短線沖高回落

股指期貨正式推出后，將對A股市場產生什么影響？

        分析人士認為，就短期而言，股指期貨推出的消息可能加劇市場波動，同時引發權重股受追捧，但不會改變市場的長期趨勢。以海外市場的經驗來看，雖然表現不盡相同，但中長期趨勢都未發生變化。如2000年6月印度推出股指期貨，雖然推出后短期市場出現下跌，但長期走勢依然向好。1996年韓國股指期貨推出于熊市中，推出后股指上漲，但最終還是選擇了下跌的走勢。1990年德國于牛市中推出股指期貨，推出前一年走勢強勁，推出后走勢減弱，但不改股市長牛格局。1986年9月日本于牛市推出，推出后股指小幅下跌，但長期趨勢不改。

        申銀萬國證券研究所分析師錢啟敏認為，融券融券和股指期貨推出的消息已被市場炒作，推出時間尚不確定，因此昨日的消息對市場的影響不會很大，預計下周初市場將短線沖高后回落，投資者應謹慎。
 

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         鄭眼看盤：期指實為利空 暫可渾水摸魚
 

       每經記者 鄭步春

　　周五(1月8日）A股先跌后漲，收盤滬綜指漲0.10%報3196點，深綜指漲0.67%報1187.86點，尾市股指上拉由券商股帶動。盤后官方正式宣布股指期貨和融資融券消息，從公告內容看，期指推出最早還需3個月準備期。非常值得一提的是，公告并未提最長需多久，所以理論上仍不失靈活。

        期指消息正式發布無疑會對A股產生深遠影響，短期的、立竿見影的影響較明確，即該消息或能扭轉“熱點無法切換至藍籌股”的局面。至少在期指推出前一段日子，指標股走勢或好一些，題材股、小盤股或者會有些資金抽離效應，除非其題材特別過硬。

        如上所述，短期內期指消息為小盤股利空，為大盤指標股利好。然而從長期角度看，期指消息對包括大盤指標股在內的絕大多數個股是利空，且利空不小。筆者認為我們股市的市盈率之所以高于其他股市，主因是 “想玩就只能做多”，“被迫做多”的結果自然就是高估。筆者不全部認可經典理論，即所謂我們股市高市盈率是因為是新興市場，是因為經濟高增長。

        除提示期指為利空外，筆者還想提示一點，這就是市場有時未必就會很敏感地去反映現實，有時甚至還可能走向反面。以股改為例，初出消息時，大盤照跌不誤，當股指漲到五、六千點時，許多人大呼股改是利好，跌到1664點時卻又說是利空，并痛罵大小非。

        從中可看出，市場起初階段對股指期貨所給出的反應未必就正確。最終的反應有可能和最初的一致，也可能是完全相反的，對此投資者不能想得太單純。

       “皇帝新裝”這一童話在股市中最多，投資者可“假裝”相信些事情，不然便和錢過不去。期指消息會促使指標股、大盤股、滬深300成份股上漲，未必是其 “本質上應漲”，而是因為一開始相信的人多，買的人多，自然便會漲。

        我們的期指不似恒指期貨只有幾十個成份股，而是有300個，去控制這么個指數幾乎是不可能的事。試想，有些超級機構連一個上海汽車也控不了，去撐一個中國石化還要靠一些權證方面的消息配合。由此可見，控一指數不知要難上多少倍。筆者相信，除了國家，沒啥機構有此控盤實力。

        下周一市場會對該消息有所反應，大盤指標股可能受益。操作上，投資者若想調整籌碼最好趁早，因不知指標股受益程度及持續時間。如大盤指標股上漲態勢持久也就罷了，怕就怕只是曇花一現。筆者認為，曇花一現的可能性還是有一些的，這主要有兩個原因：

        一是該消息傳了許久，已經歷過方方面面的“多次放風”，投資者早被折騰得精疲力竭，相信期指為利好或假裝相信是利好的投資者中，已有相當一部分買好了指標股，多方能量已有所消耗。二是小盤題材股很難真正被打壓，至少短期內很難壓制，因許多股年報或有大比例送股。小盤題材股只需冒出幾個蠻拉一陣，羊群效應即迅速擴散，持有大盤股投資者的信心就易動搖。

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        老法師訪談：股指期貨難改震蕩格局
 

         新年首周，大盤未能延續去年末的翹尾走勢，周跌幅2.48%。前期高點的技術壓力，新股連發，地產業深度調控，央行舉調控大棒，提高央票發行利率等，讓多頭聞風撤退，未能在3300點成功“會師”。然多頭并不愿就此投降，1月8日，大盤先抑后揚。收盤后，管理層批準股指期貨消息傳出，多頭期盼的救命稻草出現，能否改變被動局面呢，A股市場下周又將如何演繹呢？讓我們來聽聽道達的精彩觀點吧！

         大盤重回震蕩格局

         記者：剛燃起的跨年度行情希望，似乎在新年的首周被澆滅。

        道達：是的。近期管理層的動作讓人難以樂觀。一是新股延續每周高節奏發行，昨日又傳出中國西電將發行，新股絲毫沒有要停止的意圖，年前以為新股審核可能因補充2009年財報而停止，但事與愿違。二是央行近期的措施令人措手不及，再強調今年信貸要均衡放量，此前預期的信貸放量可能低于預期；而央行更使出回籠資金，并提高央票發行利率的殺招。從去年的連發新股，到今年的資金緊縮，以及地產業調控走向縱深。管理層似乎釋放出并不愿意資產價格漲得過快的意圖。無獨有偶，昨日國資委官員就提醒央企，要慎重投資股市和樓市，話外之音意味深長。

         消息面的不利加上大盤周四大幅回落的表現，因此我認為，大盤企圖攻克3300點附近的難度大。而昨日，大盤在進一步回撤后，在接近3100點區域后，午后遭遇多頭的頑強抵抗。我在此前的文章中也分析過，3100點區域將是多頭的生命線，存在強支撐。因此，大盤處于上有壓力，下有支撐的震蕩格局中。

         記者：但昨天下午一直被多頭視為利好的股指期貨獲批了，大盤是不是能突出重圍呢？

道達：昨日下午大盤的異動，應為超級主力們已獲悉該消息所為，但股指也僅微漲一點，說明主力資金并未太興奮，仍有顧慮。再看收盤后，港股表現也疲軟。這或暗示下周大盤連續拉高的概率不大，要想突破前高仍有難度。

        實際上，股指期貨不過是一種交易工具，本身不會改變市場的運行趨勢。不過，其對多頭總算一個利好，至少短期能封鎖大盤下跌的空間，而大盤要突破前高仍要看宏觀面和政策面的變化。即使大盤能連續走高，我覺得也等其突破后再改變交易策略不遲。因為，大盤從去年8月調整以來，長達數月的震蕩，如果突破，則目前應屬大底部，未來上升空間也勢必很大，確認了再進也不遲到。

        機構賽馬仍在局部展開

       記者：那么，股指期貨獲批后，會給市場怎樣的影響呢，會否出現二、八現象?

       道達：陽光下無新鮮事，相關概念股的表現可能復制創業板推出時間表明確后，相關概念股的走勢，即伴隨股指期貨的推進出現反復活躍的表現。

         至于會否出現二八現象，我認為，概率可能也不大，因為目前參與市場的資金趨于多元化，蘿卜青菜各有所好，有資金關照的，照樣漲。而大盤股是股指期貨推出后，機構必配品種會有表現機會。大盤股和小盤股可能呈輪動表現的走勢。

        記者：操作上，有何建議呢？

        道達：本周盤面上，不少板塊和個股并未歇菜，電子信息板塊，物聯網、券商，通信，軍工，海南板塊等逆勢飄紅。對于新年一開始就走強的票，大家不妨予以關注，或許存在機會，至少在年初有機會。原因在于，一是此前我提到的機構賽馬可能在局部領域展開；二是去年的牛股如汽車，家電板塊本周大幅下挫，不排除是機構們正在調倉換股，而走強的個股很可能是機構新介入的個股。

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        期指、融資融券獲批三只券商股最受益
 

        每經記者 王硯丹

        業內預測，融資融券與股指期貨對證券公司業績的貢獻就可以達到10%~20%，已通過融資融券業務聯網測試的券商共有11家，其中上市券商包括中信、海通、光大和招商5家。毋庸置疑，這5家券商有望成為創新業務推出試點的最早受益者。

         昨日晚間，市場期盼已久的股指期貨和融資融券推出終于有了實質性進展。證監會正式對外宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨。證監會將按照“試點先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規模、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況，擇優選擇優質券商進行融資融券業務試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

         證監會表示，將統籌股指期貨上市前的各項準備工作，包括發布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中間介紹業務和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預計需3個月左右。

         可增厚券商業績10%以上

        事實上，早在去年12月30日，市場上就有傳言稱，股指期貨推出已得到國務院原則性批準，不過未得到官方正式承認。從昨日證監會的表態中可以看出，股指期貨和融資融券等創新業務在今年推出應是大概率事件。市場人士指出，這不僅會深刻影響資本市場參與者的行為，并且對證券行業將產生直接而深遠的影響，從而給2009年表現不佳的券商股注入一針強心劑，有望刺激券商股成2010年最牛板塊之一。

        國泰君安證券研究員梁靜認為，以融資融券、股指期貨和直接投資為代表的創新成為 “證券行業的第二次革命”，并且這次革命是根本性、全局性的：融資融券、股指期貨的推出不僅能帶來直接的增量傭金和利息收入，而且對傳統業務的創新和發展、證券公司的競爭格局都帶來根本性的改觀。另外做空機制的引入將改變券商現在靠天吃飯的盈利模式，使得投資業務中的套利、避險等措施得以實現。

        根據梁靜的測算，即使在試點期間，融資融券與股指期貨對證券公司業績的貢獻就可以達到10%~20%；而全面鋪開以后，光是融資融券就可對行業貢獻潛在凈收入500億元以上，占到行業凈收入的20%以上。股指期貨在試點期間，期貨交易傭金和投資收益合計將達到60~90億元、凈收入貢獻度為5%~7%；而全面鋪開期間，期貨業務收入也可達到500億元、對凈收入貢獻度達到20%。

        中信、光大、海通最受益

        目前，已通過融資融券業務聯網測試的券商共有11家，其中上市券商包括中信、海通、光大和招商5家。毋庸置疑，這5家券商有望成為創新業務推出試點的最早受益者。

        梁靜認為，凈資本領先、經紀實力強、創新和投資能力強的券商將最大程度的受益于股指期貨。根據他的測算，海通、廣發、中信以及光大對股指期貨業務更為敏感。他特別強調，作為指數權重股的中信與海通(分別列滬深300第5與13位)，將雙重獲益于股指期貨的推出，是股指期貨的最佳投資標的，并給予了中信和海通40元和23元的目標價。

        而華泰聯合證券在經過測算后指出，融資融券業務對光大、招商、海通和中信的凈利潤貢獻將分別達到16.77%、12.76%、11.25%和5.14%。因此光大證券對創新業務彈性最大。

       另外，有市場人士指出，除了券商股外，股指期貨、融資融券的推出對金融行業IT系統服務商也是直接利好，因為將帶來IT系統建設機遇。

       中信證券就指出，股指期貨給金融行業IT系統服務商帶來的機遇可媲美當時證監會推行三方存管業務，而A股市場上最大受益者是恒生電子（600570，收盤價21.84元）。目前期貨市場行業核心交易系統呈現恒生電子和金仕達雙寡頭壟斷的格局。在具備全面結算資格的13家期貨公司的高端市場，恒生電子簽約8家，約占有60%的市場份額。在全部170家期貨市場中，恒生電子市場占有率為40%。因此股指期貨的推出將給恒生電子短期直接帶來業務量的大幅增長。

      券商股本周兩次率大盤反攻

        在2009年年末的年終特刊中，《每日經濟新聞》特別提到了券商股的投資機會，指出2010年創新業務推出將給在2009年表現不佳的券商股注入一針強心劑，券商股有望成為2010年的最牛行業之一。而2010年的第一個交易周，券商股果然不負眾望，成為屢次挽救大盤于危難之中的“定海神針”，特別是上市僅四個多月的光大證券表現搶眼，儼然有成為券商股新龍頭的趨勢。

        1月4日（周一），2010年第一個交易日，券商股表現并不盡如人意。海通證券下跌超過3%，光大證券和招商證券分別下跌2.98%和0.61%。券商股以及其他權重股的低迷表現拖累A股市場，新年第一個交易日上證指數并未像預想的那樣實現“開門紅”。周二早上開盤以后，多數券商股也仍然走勢低迷。但是早上10：30以后，在光大證券的帶領下，11只券商股突然集體發力，成功上演一幕漂亮的“空翻多”行情，并率領大盤進攻3300點大關。當天光大證券強勢漲停，而由于發行價過高而飽受爭議的招商證券也一度重回發行價之上。

      周五，在上證指數一度下跌超過40點的情況下，又是券商股再次集體發力，將大盤在收盤前拉紅。當天光大證券再次顯示出王者風范，以上漲4.30%收盤，漲幅列11只券商股之首。