曹中銘：利益紐帶“綁架”券商分析師

曹中銘

        在美國華爾街，如果一名行業分析師能夠獲得“金牌分析師”的稱號，就會被稱為“斧頭”。而在“斧頭”光環的背后，則是相關行業中的話語權地位以及源源不斷的利益。其實，這一現象在A股市場中也已經出現。

        每年的“最佳分析師”無疑是券商相關研究人員追逐的目標，但在A股市場中，要想成為一名“最佳分析師”，除了分析師本人對其研究行業的敏銳性、研究能力之外，還要受到其他許多因素的制約。比如，券商分析師須搞好與上市公司、基金公司等方方面面的關系，否則，“最佳分析師”可能永遠與你無緣。并且，券商分析師還有可能遭遇被邊緣化的尷尬。

        前幾年，A股市場的  “最佳分析師”評選活動曾遭遇了“不忙研究忙買票”的怪現象。某些券商分析師不是將主要時間與精力用在研究行業與上市公司上，而是為了排名靠前，到處進行拉票活動。顯然，靠拉票獲得的“最佳分析師”，無論如何也成不了“最佳”。而隨著行業“最佳分析師”競爭的愈演愈烈，對券商分析師的影響也越來越大。其中，最主要的表現是券商分析師的獨立性越來越受到市場的質疑。

        據媒體報道，統計資料顯示，在最近半年內關于A股個股的數千份研究報告中，很少有分析師給予“賣出”的評級，甚至連“減持”的評級也較少見。有業內人士一針見血地指出，導致分析師集體失語的原因是，這個群體遭遇上市公司、基金分倉和業內分析師排名的三方聯合“綁架”。

        如果以“賣出”或“減持”的評級得罪了相關上市公司，今后再進行調研活動毫無疑問將變得非常的困難，畢竟上市公司都希望自己的股價“高高在上”，即使是披“星”戴“帽”一族亦同樣如此。如果基金重倉股遭遇分析師的“賣出”或“減持”，與基金利益息息相關的券商分倉收入無疑會受到影響，相信沒有哪家基金今后還愿意與其唱反調的券商進行合作。另外，能否評上“最佳分析師”，其投票權主要掌握在基金手中，可以想象的是，那些與基金“志向”不同的券商分析師，肯定無法得到相關基金的青睞。

        當然，一個不能與基金、上市公司等方面“合作愉快”的券商分析師，也無法得到來自券商本身的支持。畢竟，其所作所為會波及到券商的利益。因此，券商分析師被“綁架”，是利益紐帶在作怪。更何況，個中也牽涉到分析師本人的利益。

        即使如此，券商分析師如果失去了獨立性，其研究報告無形中也會打折。更重要的是，失去了獨立性的研究報告，某種程度上還會誤導市場中的投資者。

        事實上，從目前A股市場特定環境上看，券商分析師的服務對象也只是大資金與大機構。被“綁架”在利益紐帶上的券商分析師，其研究報告既包含有個人的利益訴求在里面，也包含著券商、基金公司、上市公司的共同利益。從這個意義上來說，券商分析師、券商、基金公司、上市公司形成了一個  “利益共同體”，只有廣大的中小投資者才“置身事外”。

        券商分析師被利益紐帶  “綁架”，也凸顯出分析師行業的無奈與無助。沒有了獨立性，已經失去了自我的國內券商分析師，離一個真正的行業“斧頭”，顯然還有不小的差距。



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