辨證看待信貸規模的股市影響

今年的A股市場上，我們可以看到一現象：每月的月初，廣大券商研究機構、投資者、財經媒體等方方面面開始統計、判斷上個月的信貸規模，并形成市場預期的信貸規模，當實際信貸數據公布時，實際規模高于預期，股市正面反應，而當實際規模低于預期時，股市負面反應。

        隨后，這一現象越演越烈，信貸規模變化成為了越來越多投資者的決策依據。在資金推動的行情下面，信貸規模作為影響流動性的重要變量，關注信貸規模有其合理性。但當市場的參與者都在關注信貸規模時，信貸規模可能已不是影響市場的主要矛盾了。

        其實，信貸規模只是影響市場流動性的一個方面。7月份以來，信貸規模水平相對上半年明顯下降，但M1（狹義貨幣供應量）、M2（廣義貨幣供應量）的同比增速繼續提高，究其原因，隨著宏觀經濟的進一步恢復，經濟活動明顯活躍，對應的貨幣乘數不斷提高；另一方面，從今年的2月份開始，M2的增速持續慢于M1，M1與M2的剪刀差持續收窄，9月M1同比增速從2008年4月以來首次超過M2，存款活期化的趨勢不斷加快；9月新增外匯儲備618億美元，僅次于今年5月的806億美元和2008年4月的745億美元，居歷史第三；根據簡單的熱錢計算方式，即“月度外匯儲備增加額與貿易順差、FDI的差額”，9月的貿易順差為129億美元，FDI為79億美元，簡單估算熱錢為409億美元，熱錢加速流入國內。從貨幣乘數、存款活期化、外匯占款等影響流動性的因素來看，對市場都是正面的支撐。

        在后寬松流動性背景下，行情性質正由流動性推動向業績驅動轉變，經濟是主要矛盾，9月宏觀數據的超預期，進一步確立了經濟復蘇和向好的趨勢，如果說8月的經濟數據市場還面臨一定的疑惑，那9月的數據很大程度上打消了投資者的疑慮。可能這也是10月市場表現相較9月份更加堅決的主要原因。宏觀經濟面和上市公司業績的實際復蘇和好轉情況，可能才是目前階段投資者更需關注的因素。

每經記者  周婷婷  整理



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