巴曙松：警惕中國經濟二次探底 信貸投放大起大落會干擾復蘇

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松（資料圖）

    “近一段時間，中國股市的大幅度向下波動，體現了市場對中國經濟二次探底強烈的擔憂。在接下來的時間里，防通脹的話題還是處于非常次要的，實體經濟復蘇的穩固才是關鍵，因此現在尤其要警惕我國經濟二次探底的風險。”9月2日，中國金融發展論壇的間隙，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在北京展覽館接受記者專訪時表示。 

　　他認為，現在情況與亞洲經濟危機的時候比較類似。那時，中國經濟復蘇就是因為政府主導的需求力度很大，不過在強大的財政投入力度逐漸減弱之后，1999年經濟就出現回落。“因為市場需求沒有跟上政府投資的腳步，所以現在真正的問題就是，在政府投入力度不可避免逐步減弱的同時，市場需求是不是已經跟隨上來了呢？” 

　　巴曙松說，現在對二次探底的擔憂就在于，我國內需很重要的市場——房地產市場，還沒有復蘇就在局部市場出現了泡沫，所以宏觀政策對它調控的時候，有可能使房地產市場銷售環節的復蘇，在向生產建設環節傳遞的過程中出現大的波動。 

　　“很有可能，二套房貸收緊等一系列措施，會使得這個過程出現短暫的中斷。而通常復蘇只有從銷售環節順利傳到生產建設環節，才對實體經濟有帶動作用。”巴曙松表示。 

　　而對于金融監管的問題，他指出，雖然目前中國應對金融危機所采取各種措施已經產生了積極的市場效果，但是關于系統性風險的監管還需要引起足夠的關注。 

　　比如在目前的監管框架下，中國還沒有專門的機構來獲得授權對系統性風險的監控和負責。對于哪些金融機構應該重點監管，如何來監管，對于各種投融資機構的杠桿力應該如何分別限制，還沒有專業的機構做出相應的約束。 

　　“當前間接融資比例高于直接融資，尤其是國有銀行在整個社會資源配置里面具有非常重要的作用，這使得在操作過程中逐漸形成了在融資結構和資產布局上具有非常大的潛在系統性風險的可能。”巴曙松表示。中國市場的系統性風險，還有一個值得關注的方面，就是地方的投融資平臺。 

　　目前，地方投融資平臺在全國已經超過3000家，從去年到今年，它的負債從1萬億迅速地飆升到5萬億。“在中國沿海的某個省有400家投融資平臺，全國的投融資平臺70％左右是縣區一級的，這5萬億3000多家投融資平臺的風險怎么消除，這是值得我們關注的。”他說。 

　　同時，他也強調，全球化的金融市場也需要全球化金融監管的規則和合作，因為全球化衍生出來的眾多的跨國金融機構，涉及到眾多的監管部門、不同的國家和市場，如果只對大型金融機構進行嚴格監管，這些市場力影響巨大的機構，可能會轉移到另外一個市場。所以必須給它提供一個非常強大的進行監管的力量。 

　　“怎么樣對這些大銀行統一監管標準，實現跨國監管合作，實行聯合監管，這是很重要的新的課題。”巴曙松表示，2006年中國銀監會做了非常有價值的探索。 

　　銀監會規定，外資銀行在中國做業務，必須以法人資格進行注冊。這實際上在此次金融危機里面客觀上體現了非常大的優勢，在中國的外資銀行有獨立的法人資格，有獨立的資本金和監管要求，這對他們具有風險的投機和市場行為可以有效約束。 

　　2009年3月6日國際貨幣基金組織呼吁建立新的政府間全球金融監管體系，大幅托管金融監管的范圍。“目前看還需要一個漫長的過程，但是從方向上看肯定是全球化的金融市場需要一個全球化的金融監管合作。”巴曙松認為。（來自中國經濟時報）

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每經實習記者  曹順妮  發自北京

精彩語錄

        ◆由于今年上半年放貸規模過大，下半年如果出現信貸劇減，對實體經濟和短期市場都是個沖擊。

        ◆這種時候，最害怕貨幣政策沒有過渡，直接由寬松轉向從緊。

        ◆每一次大的金融危機，實際上都是對金融體制、金融監管體制的一次非常重要的反思機會。

        ◆“鐵公基”引發的集中度風險不能忽視。

        ◆目前市場復蘇基礎不牢，因此留給決策者的余地不大，未來的最大挑戰還是復蘇。

        ◆現在我們加大對資本金的要求，實際上不完全是逆周期操作，甚至帶有順周期操作的含義。

        下半年信貸驟縮之勢似已確定，這或許不太利于處于企穩復蘇關鍵時期的我國經濟。

        據最新消息，8月新增信貸很有可能維持在7月3000億元左右規模，遠低于上半年的月度新增信貸額。昨日，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在第十屆中國金融發展論壇上及會后接受媒體專訪時指出，下半年若出現信貸劇減，對實體經濟和短期市場都是個沖擊；與此同時，對于上半年財政和貨幣政策影響下逐漸累積起來的金融業幾大系統性風險，當前尤需關注。

觀點1

最怕貨幣政策直接松轉緊

        “信貸投放的大起大落，對經濟復蘇是個干擾。”巴曙松說，“雖然按銀行放貸習慣，每年下半年的信貸規模都會比上半年小，但由于今年上半年放貸規模過大，下半年如果出現信貸劇減，對實體經濟和短期市場都是個沖擊。”

        巴曙松進一步解釋道，在刺激經濟復蘇過程中，政府往往會啟動松緊不同的貨幣政策，“最開始一般是采用過于寬松的貨幣政策，然后是適度寬松的貨幣政策，隨著經濟慢慢復蘇，就轉向正常貨幣政策，最后是從緊的貨幣政策。”

        但是，基于上半年的天量信貸，政府往往會過于擔心信貸引發通脹問題。“這種時候，最害怕貨幣政策沒有過渡，直接由寬松轉向從緊。”巴曙松擔心。

        “目前市場復蘇基礎不牢，因此留給決策者的余地不大，未來的最大挑戰還是復蘇，所以信貸投放減弱若沒有緩沖帶，對經濟復蘇不是好事。”巴曙松說，關于下半年經濟是否會出現二次探底，他本人正在密切關注。

        同時，巴曙松以房地產信貸為例解釋當前的經濟復蘇形勢。“上半年的信貸主要流向了銷售環節，還沒有傳導到生產建設環節上。如果信貸出現中斷的話，中間將出現大波動。”

觀點2

系統性風險監管不容忽視

        盡管中國為應對金融危機所采取的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，已經產生了積極的市場效果，但是也使得金融業累積起一些系統性風險，對這些風險的監管需要引起足夠的關注。

        “每一次大的金融危機，實際上都是對金融體制、金融監管體制的一次非常重要的反思機會。”巴曙松說，但在目前的監管框架下，中國還沒有專門的機構來獲得授權對系統性風險的監控負責，比如哪些金融機構應該重點監管、如何監管，又比如各種投融資機構的杠桿力度應如何分別限制等。

        此外，巴曙松還指出，當前國內金融業面臨的系統性風險，除了間接融資比例高于直接融資等一般系統性風險之外，國有銀行在整個社會資源配置中形成的融資結構和資產布局也存在潛在系統性風險。“‘鐵公基’引發的集中度風險不能忽視。”

        另外一個有中國特色的系統性隱患則是由“地方投融資平臺”帶來的。“從去年到今年這么短的時間內，地方融資負債從1萬億飆升到5萬億，僅中國沿海的某個省就有400家投融資平臺，全國的投融資平臺70%左右是縣區一級的，這5萬億和3000多家投融資平臺的風險怎么消除，值得我們關注。”

        最后，巴曙松表示，英國金融服務局之前發布報告提出要建立反周期的緩沖基金，銀行應該在金融繁榮時期積累更多資產彌補經濟下滑的損失；實際上，中國的銀行業已經開始有這樣的操作。“通常而言，逆周期操作一般是在經濟的上升時期，這時需要增加資本金的要求。而在經濟的下行時期，往往是起到對經濟‘走平’的作用，所以現在我們加大對資本金的要求，實際上不完全是逆周期操作，甚至帶有順周期操作的含義。”他強調。