將星比星 錦江股份選了經濟型

每經記者  肖曉芬  發自上海

　　迪士尼落戶上海應該只是個時間問題。受“迪士尼概念”的影響，相關上市公司一直都是市場關注的焦點，為此《每日經濟新聞》從今天起將刊發系列調查和深度報道，帶領大家進入上海迪士尼的核心，為你的投資提供實用的資訊。

        在迪士尼入滬漸近的時候，一直作為世博會、迪士尼概念股而備受追捧的錦江股份（600754，SH）的重組拉開帷幕。8月29日，上海錦江國際酒店發展股份有限公司（以下簡稱錦江股份）披露了資產重組方案，公司將以星級酒店業務相關資產置換，獲得大股東錦江酒店集團以錦江之星為品牌的經濟型酒店股權等。

        錦江股份自8月5日起重組停牌，昨日復牌后雖然受大盤影響下跌10%，但此前在過去的26周時間里已累計上漲117.66%，在過去的13周里也上漲了23.58%。此次重組，錦江股份似乎意在規避與控股股東之間的同業競爭，這對于滿足經濟型酒店快速擴張的融資需求，提升公司的長期成長性無疑是有利的。不過也有分析人士指出，從世博會、迪士尼的短期效應來說，星級酒店受益將更明顯，錦江股份由星級酒店置換成經濟型酒店，短期內可能面臨業績下滑的風險。

錦江股份重組揭幕

        日前，錦江股份及其大股東錦江酒店集團同時披露了資產重組預案，本次交易的核心是錦江股份以星級酒店業務資產與錦江酒店集團的“錦江之星”經濟型酒店業務資產進行置換。根據重組預案，此次置入的資產包括錦江之星旅館有限公司71.225%股權、上海錦江國際旅館投資有限公司80%股權、上海錦江達華賓館有限公司100%股權。置出資產為包括錦江國際新亞大酒店、新城飯店等11項星級酒店業務相關資產。以2009年7月31日本次資產重組基準日，此次置入及購買的資產合計27.29億元，置出資產合計30.70億元。置入、置出的定價差額部分由欠付方以現金方式支付。

        本次交易前，錦江股份主業資產主要包括星級酒店資產、低星級酒店資產、餐飲與食品資產，以及對經濟型酒店的少數股權投資等四大類。資產置換后，錦江股份實現主業向經濟型酒店業務的轉變。

成A股首只經濟型酒店股

        本次交易完成后，錦江股份將在酒店業務方面專注于發展經濟型酒店業務，并成為國內首家在A股上市的經濟型酒店公司。“錦江酒店集團將專注于經營星級酒店業務，本公司則將專注于經營經濟型酒店業務。本次交易有利于提高公司凈資產規模、增強持續盈利能力，突出主業、增強抗風險能力，避免同業競爭。”錦江股份董事會表示。

        在業內人士看來，此次重組最大的亮點就是提升了錦江之星的融資、擴張能力。昨日國都證券酒店旅游業研究員歸凱向  《每日經濟新聞》表示，“從融資的角度來說，A股市場再融資相對H股更容易，而且錦江之星在國內A股上市有利于知名度的提升，這對于經濟型酒店的快速擴張也是有利的。因此本次重組從集團的利益出發也是有利的。”

        根據相關財報，“錦江之星”旅館2008年實現營業收入9.8億元，同比增長46%，首次和持續加盟費收入約為6246.70萬元，同比增長80.8%。2008年，錦江之星新簽約發展了15家自營旅館和65家加盟旅館。截至2008年底，營運及籌建中的錦江之星旅館共有360家，客房數超過4.8萬間。

        在星級酒店業務方面，錦江股份與大股東同時從事星級酒店運營，存在一定程度的同業競爭。昨日，錦江股份董秘胡暋向《每日經濟新聞》表示，由于現有高星級酒店業務發展受到一定限制，此次重組將經濟型酒店置入后，從長期的成長性看，未來的增長將遠遠超過星級酒店的業務。

        錦江股份表示，此次資產置換預案仍有待公司第二次董事會及股東大會通過，以及國有資產監督管理部門及證監會批準，還存在不確定性。

短期業績或下滑

        一直以來，錦江股份由于同時具備了世博會、迪士尼概念而備受追捧，那么此次資產重組對于主業向經濟型酒店轉變的錦江股份將產生怎樣的影響呢？“考慮到錦江之星經過多年的發展，已具備成為公司主營業務之一的條件，而且其發展戰略也在過去兩年中開始成熟，再加上世博會對錦江之星業績的提升效應，此時向錦江股份注入這一塊資產正當其時。”國信證券研究員廖緒發認為。

        對于錦江股份來說，中國經濟型酒店網CEO胡升陽向《每日經濟新聞》表示，“短期來看會出現回調，但長期來說應該是利好的。”

        “從世博、迪士尼的概念上說，受益比較明顯的應該是星級酒店；但從成長性上看，現有的星級酒店成長性肯定不如經濟型酒店。星級酒店已經很成熟，最多提提房價，沒有太大的成長空間，而經濟型酒店擴張性較強，上升空間較大。”歸凱向《每日經濟新聞》表示。

        “雖然從長期角度來看，錦江之星業務成長性高于公司現有高星級酒店資產，但短期來看，現有高星級酒店資產業務贏利水平及受益世博會程度高于現有錦江之星業務。據我們測算，重組議案若順利執行，將使公司2010、2011年業績分別下降18%和9%。”中投證券分析師曾光發表研究報告指出。

        對于業界的擔憂，胡暋昨日向《每日經濟新聞》表示，大概到9月中旬第二次董事會會議之后，正式的報告出來會有具體的盈利預測，但應該不會下降這么多。胡暋認為，世博會以境內游客為主，所以經濟型酒店的受益也許會超過星級酒店；而從長期來看，經濟型酒店未來的增長肯定要遠遠超過星級酒店的增長。

        “與高星級酒店相比，經濟型酒店長期成長預期明確、行業波動小，如果將集團持有的錦江之星股份置入A股公司，我們認為即使保守估計，這塊業務未來5年的成長速度也能達到30%，公司的長期成長預期將更加明確。”招商證券有關分析人士表示。

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經濟型酒店市場再起爭奪

　　　　在當前金融危機的背景下，相對于高星級酒店出租率的大幅下滑，經濟型酒店的抗跌性已經表現出來。此前，經濟型酒店業的“老大”如家快捷披露，公司第二季度凈利潤達到1億元，創歷史新高。漢庭酒店集團首席運營官張拓也向記者透露，自3月份盈利開始大幅增長后，漢庭在整個二季度的集團凈利潤近5000萬元，創下開業近5年來的最高紀錄。

        隨著市場的回暖，經濟型酒店從此前的謹慎“過冬”又進入到快速擴張和激烈的市場爭奪中。經濟型酒店為實現快速擴張，紛紛采取了大力發展加盟的措施。據了解，錦江之星營運及籌建中的加盟店達228家，占總數的63.3%，加盟店的比例進一步提高。張拓也表示，預計2009年下半年漢庭新簽酒店將增至100家，其中有一半是直營店，另一半是加盟店。

        值得注意的是，隨著世博會的到來和迪士尼進駐的臨近，上海已成為經濟型酒店未來爭奪最激烈的市場之一。中國經濟型酒店網CEO胡升陽指出，“2010年，經濟型酒店的增長數應在1000家左右，在新增酒店中大多數會出現在長三角地區。”



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