補漲行情正火 醫藥股后市也有份

　　  醫藥股在2009年上半年跑輸大盤，目前相對大盤的估值溢價處于歷史低位，有補漲需求。而目前已有約30家公司公布業績預增公告，在8月份中報密集披露期間，國信證券認為，投資者可關注中期業績超預期的一線醫藥股以及業績持續好轉、估值偏低的二、三線醫藥股。

估值處于歷史低位

        國信證券認為，醫藥板塊相對估值溢價處于歷史低位，將成良好的“避風港”并繼續以時間換空間。

        醫藥板塊在2008年遠遠跑贏大盤，2009年則跑輸大盤，特別是業績穩定增長的一線醫藥股。2009年市場對一線醫藥股的估值十分理性，2008年第二季度曾達到當年40~50倍的PE，而目前一線股的當年PE在27~33倍區間，相對其持續較高速成長的特征而言，估值合理。而由于跑輸大盤，目前醫藥板塊相對大盤的估值溢價處于歷史低位。

        這預示著可能存在兩種情況：一是大盤瘋狂之后，醫藥股將是良好的“避風港”，其下跌空間有限；二是醫藥板塊繼續以時間換空間，當第四季度市場以2010年業績衡量估值的時候，估值優勢將凸顯（預計2010年PE為21~28倍），從而獲得20％以上穩定收益。

關注兩類個股

        估值水平和股價表現的重要催化劑是對業績的預期，醫藥股之所以長期享受相對高估值，在于對未來持續高成長的預期。不同于周期性行業，每家醫藥公司發展階段迥然不同，即使是已確立細分領域龍頭地位、長期增長趨勢看好的公司，也會在連續3~5年高成長后步入平臺整固期、積蓄力量后可能重新展現高成長。

        而市場對一個公司的認識往往存在  “慣性”（通常以過去3年表現為依據），相應地，所給予的業績預期和估值水平也存在“慣性”。因此國信證券認為，必須關注實際業績與市場預期之間的差異，不斷修正未來預計預期和合理估值預期。

        從行業基本面看，2009年1~5月醫藥工業收入、利潤總額同比分別增長約18.47%、18.70％，繼續保持效益型增長。2009年行業從2007年~2008年的脈沖式高增長回落至正常態。和其他主要消費品制造業的橫向比較看，1~6月醫藥工業增加值增速排第4，遠高于全部制造業7個百分點，繼續顯示相對高景氣。

        國信證券認為，上半年行業內已有約30家公司發布業績預增公告（占行業1/4），其中18家預增幅度在50%以上。在8月份中報密集披露期間，國信證券建議投資者關注中期業績超預期的一線醫藥股，如：天士力（業績超預期）、中恒集團（確立3年高成長趨勢）、亞寶藥業（確立2年高成長趨勢）、哈藥股份（醫藥航母業績穩定）。

        另外，一些低估值、業績持續好轉且基本面加速向上輪動的二、三線醫藥股也值得投資者關注，如業績改善估值偏低的康緣藥業、金陵藥業、益佰制藥。  國信證券



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