2009-07-30 02:58:16
大規模指數型基金的發行是近期支持市場的一大理由，而截至上周末，銀行股占總市值的權重為21.2%，占流通市值的權重是26.8%，大規模的配置需求預期可能成為銀行股的催化劑。
昨日，大盤暴跌逾170點，銀行板塊早盤曇花一現，收盤時除深發展上漲3.03%外，全盤翻綠，但從整個行業板塊看，銀行板塊仍屬于跌幅較小板塊之一。
對于近期發布的 《固定資產貸款管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）和 《項目融資業務指引》（以下簡稱《指引》），國金證券認為，這對銀行的利息收入將產生負面影響，但有助于銀行的風險控制和長期的金融體系安全，長期利好銀行股，維持對銀行股的“增持”評級。
加強貸款支付管理
《辦法》與此前的征求意見稿基本一致，但細節上更為嚴格，其主要內容是加強貸款支付管理?！掇k法》明確了單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬人民幣的貸款資金支付，應采用貸款人受托支付方式。但征求意見稿中 “對于不宜采用貸款人受托支付的特殊項目和交易對象，可綜合考慮借款人的信用狀況和對貸款使用的監控能力等因素采用借款人自主支付方式”這條在正式稿中被刪除，顯示監管層更為嚴格的支付管理要求。另外，時間上也由 “自發布之日起六個月后施行”（11月20日）提早到“自發布之日起三個月后施行”（10月27日）。
《辦法》強化了貸款的全流程管理，將各環節職責落實到具體的部門和崗位，并建立明確的問責機制。對不按本《辦法》經營固定資產貸款業務的行為采取監管措施，或給予罰款、取消高管人員任職資格等行政處罰措施。
此政策對銀行的利息收入產生負面影響。改變企業的提款節奏，只有企業有了實際資金需求時，銀行才受托支付貸款，貸款才開始計算利息。固定資產投資項目的資金需求是分階段逐步落實，這意味著對銀行來說，同樣一個項目，實際貸款發放額與利息收入將比之前 （貸款一次性發放給企業）有較為明顯的下降。此外，操作環節增加將提高銀行操作成本。
估值優勢日益突出
項目融資具有不同于一般固定資產投資項目的風險特征，如貸款償還主要依賴項目未來的現金流或者項目自身資產價值；通常融資比例較高、金額較大、期限較長、成本較高和參與者較多，從而風險較大。因此，《指引》要求項目抵押并購買商業保險，并進一步加強貸款資金支付的管理要求。
《指引》強調了銀團貸款原則。針對項目融資金額較大、期限較長、風險較大的特點，為防止盲目降低貸款條件、惡性競爭，有效分散風險，要求在多個貸款人為同一項目提供貸款的情況下，原則上應當采取銀團貸款方式。
前期，銀行股整體表現落后于大盤，目前銀行股整體2009年、2010年分別對應18倍和14倍的PE，低于滬深300指數2009年、2010年的24.4倍和20倍，銀行股的相對估值優勢日益突出。
另外，大規模指數型基金的發行是近期支持市場的一大理由，而截至上周末，銀行股占總市值的權重為21.2%，占流通市值的權重是26.8%，大規模的配置需求預期可能成為銀行股的催化劑。估值便宜而增長不低，指數基金又有明確的配置需求，因此，國金證券仍然對銀行股持有積極的態度，維持對銀行股的“增持”評級，投資者可關注招商銀行、興業銀行、民生銀行和交通銀行等。 國金證券
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