下游需求刺激煤價堅挺 焦煤股機會大

海通證券認為，下半年煤炭需求將決定煤價走勢，煤價更可能呈現“牛皮市”運行態勢。建議投資者關注山西主要煤炭股及焦煤股。

下半年需求決定煤價走勢

        山西省煤礦企業兼并重組還在推進中，堅定也艱難，但政策變通的苗頭已經出現，值得特別關注。海通證券走訪山西省的另一個采煤區縣，山西省政府2009年10號文件精神在貫徹執行中，不過，由于賦存條件特殊，政策向前推進的難度很大。山西省年初至今的煤炭產量大幅度減少，經濟負增長，財政收入銳減，這一政策面臨較大壓力。海通證券通過其他途徑的了解，這一政策變通的苗頭已經出現，微小的變通無法改變山西全省2009年乃至2010年煤炭減產的趨勢，但對于整個行業未來發展有負面影響，需要密切跟蹤。

        內蒙古、中國神華原煤產量的增長成為彌補山西省減產的兩個主要力量。2009年年初至今，內蒙古及中國神華的產量增幅較快，成為全國原煤產量增長的兩個主要來源。從大秦鐵路2009年運力安排以及秦皇島近期煤炭調進結構的變化，海通證券發現，內蒙古煤炭鐵路運輸的制約已經大為減少。鐵路運輸瓶頸的制約弱化，使得內蒙古煤炭產量的供給彈性大為增加。

        2009年下半年煤炭價格走勢主要看需求，煤價更可能呈現“牛皮市”運行態勢，不同煤炭品種的走勢各異。山西省煤炭產量銳減對于2009年以來煤炭價格穩定做出了莫大的貢獻；2009年下半年，內蒙古以及中國神華依然有增長的空間，鐵路運輸制約減少，提高了國內煤炭供給的彈性。煤炭下游需求穩步提高，加上國際能源價格上漲帶動，國內煤炭價格更可能維持比較堅挺的  “牛皮市”狀態，其波幅明顯小于2008年。由于焦煤企業受到沖擊較大，焦煤價格的走勢會略好。

行業運行環境已發生變化

        煤炭行業運行環境已經發生了部分變化并影響行業投資策略。煤炭行業的運行環境發生了變化，表現在：在煤炭供求關系中，需求成為影響價格走勢的主要方面，下游各需求走勢注定不同。在影響收入變化的因素中，規模擴張勝過價格上漲。國際能源價格波幅巨大，其對國內煤價的帶動作用不可忽視。煤炭行業中不同煤種的走勢各異，需要加以區別對待。影響煤炭價格以及煤炭板塊二級市場表現的，不僅有基本面因素，更有資金面（通貨膨脹預期）的因素。

        海通證券維持行業  “增持”的投資評級，重點關注山西省的重點上市公司以及焦煤公司。未來煤炭價格會保持穩定，煤炭行業基本面向好趨勢未改，部分煤炭上市公司因為資源整合迅速擴張的概率較大，維持煤炭行業“增持”的投資評級。

        海通證券建議投資者重點關注山西省主要煤炭上市公司，推薦買入潞安環能、中油化建、西山煤電、蘭花科創；另外，山西省煤礦兼并重組對煉焦煤子行業供給沖擊較大，焦煤價格將保持穩定，建議關注金牛能源、盤江股份等。

海通證券



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