2009-04-25 02:00:10
年初以來，全部A股上漲已超過50%，市場流動性及其預期將決定二季度市場走勢，業績增長較強的個股需重點關注。
近期我們進行了密集的三地路演，發現隨著這兩周市場的滯漲，投資者情緒逐漸轉變，變得更加理性和冷靜，對于二季度宏觀經濟的樂觀預期也開始下降。
流動性及其預期是關鍵
市場流動性及其預期是決定未來市場走勢的關鍵。但是通過分析，我們發現3月以來A股換手率、基金的申購贖回情況、基金的新發情況、散戶持倉賬戶數、A股開戶數等都顯示市場流動性供給與2007年不可同日而語 （那個時候有太強烈的人民群眾創造歷史的數據支持，儲蓄大搬家，股票和基金開戶數大幅度飆漲，現在沒有看到這方面的數據就預判流動性一定會把股市吹出大泡泡有點不謹慎），市場流動性只是溫和增長。
近期市場上漲的動力來源于新發基金，一些機構投資者的空翻多和部分新入場的私募。在這種沒有大泡泡但是估值已經不便宜的情況下，除非企業業績超預期好轉或者流動性真的吹出泡泡，我們才會繼續保持樂觀，未來幾個月我們繼續謹慎，來觀察和等待這些重要的指標變化。
我們認為隨著市場的滯漲和對基本面的懷疑，機構投資者更加謹慎，市場流動性平衡變得更脆弱，市場難以承受大規模資金需求。IPO、再融資和大小非大規模減持短期看不到，但大小非減持壓力逐漸上升，IPO開閘預期已開始上升。短期我們更擔心4月份貸款數據低于預期對市場信心帶來進一步的沖擊。
在流動性弱平衡的環境下，流動性增長放緩，題材股將風光不再，Flighttoquality或許重新成為主流。可取的選股策略有：1、填平估值洼地，回歸確定性。在近期市場暴漲的過程中，題材股和垃圾股上漲較快，而食品飲料商貿零售等行業中的不少增長確定的股票的2009年動態市盈率已經低于25倍。銀行也是不錯的選擇。2、繼續尋找基本面反彈，估值較低的周期性行業。如化纖、造紙等。3、確定性高的資產注入與重組將帶來較大的阿爾法值；4、跟隨政策，如消費刺激題材。
關注業績增長較強的個股
年初以來全部A股上漲已超過50%，銀行、醫藥、食品飲料、化工、交運、電力、建筑、通信運營、鋼鐵、農業等行業漲幅落后大盤。如果市場如預期在二季度回調，在這些漲幅落后的板塊中尋找業績增長較強的子行業和公司，是我們在二季度為獲取相對收益要做的“尋寶”行動。
根據我們銀行行業研究員測算，2009年銀行業凈利潤增速從5%上調至8.3%，并呈現凈利潤同比增速逐季提高的態勢。我們從相對防御的角度建議在二季度超配銀行，機構在配置上的過度偏離基準會給銀行股帶來相對收益，短期重點關注一季度凈利潤正增長的深發展、浦發、工行等。我們減配或平配有色、煤炭、水泥、鋼鐵等強周期行業。
我們繼續提示中國聯通在二季度的交易性機會。就2009年一季度的新增移動用戶份額而言，中國移動、中國聯通及中國電信分別為68.3%、14.8%及16.9%，相比2008年四季度的93.5%、11.7%和-5.2%，新聯通和新電信對中國移動的擠壓效應已經開始顯現。我們行業研究員預計這種趨勢將在今年內維持。聯通在重組中已經拿到了一張上佳的牌，終端、制式的優勢為其后續扭轉競爭劣勢帶來機會。雖然財務數據的改善慢于經營數據 （一季報會比較差），但推出3G業務、引入iPhone以及WCDMA新增用戶表現良好等都可能使聯通跑贏大盤。
從主題線索上，中小板和新能源是我們前期持續看好的專題 （我們近期已經不看好了），我們認為二季度最看好的主題應該也僅應該在并購重組類主題上。 國泰君安
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